东吴证券_2025年年报&2026年一季报点评：AI相关收入实现高增长，盈利能力持续改善_20260509

【核心观点】 美年健康2025年年报及2026年一季报显示，公司AI相关收入实现高速增长（+71.89%），创新产品如心肺联筛、AI-MDT报告等贡献显著。尽管整体收入略有下滑，但通过降本增效，盈利能力持续改善，净利润实现正增长。2026年一季度AI业务延续高增长，但受宏观经济影响，整体收入承压。维持‘买入’评级，下调盈利预期至4.12/5.38/6.65亿元，当前PE估值59/45/36倍，估值已充分消化。 【关键要点】 • AI相关收入2025年增长71.89亿元，主要来自心肺联筛、AI-MDT报告等产品 • 2025年净利润同比增长1.09%，费用管控成效显著，销售费用率下降1.19pp • 2026年一季度AI业务延续高增长，收入同比增长60.10%，亏损幅度收窄 • 盈利预测调整：2026-2028年归母净利润预计4.12/5.38/6.65亿元 【风险提示】 ⚠ 宏观经济消费环境承压，可能导致客单价增长不及预期 ⚠ 市场竞争加剧可能影响公司业务扩张