中邮证券_Q1业绩超预期，产品矩阵逐步成型_20260509

【核心观点】 艾力斯2025年及2026Q1业绩超预期，收入和利润保持高速增长。核心产品伏美替尼销售稳健，新增产品因医保纳入贡献收入。毛利率略有波动，净利率保持稳定。公司研发推进顺利，ADC项目即将进入IND阶段。维持'买入'评级，目标价未明确，预计未来三年收入和利润持续增长。 【关键要点】 • 2025年收入51.9亿元，同比增长45.8%，Q1-Q4业绩逐季提升。 • 伏美替尼为核心增长引擎，Q1收入15.0亿元，环比稳定增长。 • 戈来雷塞和普拉替尼首次纳入医保，Q1分别贡献0.6亿和0.2亿元收入。 • 毛利率Q1降至94.9%，主要受产品结构影响，净利率维持40%以上。 • 自研ADC项目进展顺利，首个项目计划2026Q3申报IND。 • 盈利预测：2026-2028年收入预计67.6亿、79.1亿、89.5亿元，同比增长30.4%-13.2%。 • 维持'买入'评级，目标价未明确。 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期风险 ⚠ 新药临床进度不及预期风险 ⚠ 新药临床数据不及预期风险