国金证券_食品饮料行业研究：关注子板块业绩兑现中的结构景气配置_20260510

【核心观点】 报告指出当前白酒行业处于下行趋缓阶段，淡季表现平稳向好，长期看好‘反内卷’政策落地带来的行业拐点。白酒板块估值仍具吸引力，建议配置高端酒企（贵州茅台、五粮液）及渠道势能强劲的山西汾酒，同时关注顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）；啤酒行业景气度底部企稳，黄酒高端化趋势明确；大众消费品中，休闲零食、调味品等板块维持结构性机会。短期需警惕宏观经济波动及食品安全风险。 【关键要点】 • 白酒行业处于下行周期筑底阶段，‘反内卷’政策落地有望改善行业ROE。 • 配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液）、汾酒、稳健区域龙头；弹性标的：泛全国化名酒及产品/渠道升级企业。 • 啤酒、黄酒、休闲零食、调味品等行业景气度企稳，建议关注成本控制及渠道优化。 • 短期风险：宏观经济不及预期、区域竞争加剧、食品安全问题等。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济恢复不及预期风险 ⚠ 区域市场竞争风险 ⚠ 食品安全问题风险