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东莞证券_2026年一季报点评：指标稳定修复，结构优化助力盈利增长提速_20260507

【核心观点】 首旅酒店2026年一季度净利润同比增长18.51%，扣非后净利润增长31.84%，主要得益于高毛利酒店管理业务增长和成本优化。一季度经营指标温和复苏，RevPAR同比增长1.7%，出租率提升。新开店结构优化，中高端酒店占比提升，轻资产管理输出占比持续提高，盈利能力和结构优化有望持续提升。维持买入评级，预计2025-2028年归母净利润稳健增长。 【关键要点】 • 净利润同比增长18.51%，扣非净利润同比增长31.84% • 酒店管理业务收入同比增长13.63%，结构优化提升盈利 • 一季度新开店218家，特许加盟和中高端酒店占比提升 • RevPAR同比增长1.7%，出租率改善是核心驱动力 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 自然灾害影响客流 ⚠ 游客消费倾向变化 ⚠ 开店速度低于预期

中银证券_新开店爬坡期影响下利润释放阶段性受阻_20260507

【核心观点】 报告指出，同庆楼因新店爬坡期影响，2026年一季度净利润同比下降67.65%，利润释放阶段性承压。尽管公司2025年实现营收和利润双增长，主要受益于婚宴需求和门店扩张，但短期内盈利能力仍受新开店高成本拖累。分析师维持增持评级，预测2026-2028年EPS逐步上升，但需关注市场竞争和新店利润释放速度。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长6.17%，净利润增长2.04%，但2026Q1净利润大幅下降67.65%。 • 新增2餐饮店+3宾馆店，门店总数达135家，三轮驱动战略（餐饮+宾馆+食品）持续推进。 • 新店爬坡期导致折旧摊销等成本增加，利润释放需时间，预计2026-2028年EPS为0.42-0.63元。 • 估值PE从37.3倍降至24.5倍，维持增持评级，但需警惕市场竞争和门店爬坡不及预期风险。 • 宴会订单已回暖，预计下半年可恢复至去年同期水平，包厢业务量增价跌影响营收。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 门店爬坡速度不及预期风险 ⚠ 餐饮消费需求恢复不确定风险

中银证券_2026年五一旅游数据点评：出行市场稳健增长，文体旅融合亮点频出_20260507

【核心观点】 2026年五一假期，出行市场稳健增长，跨区域人员流动量同比增3.49%，文体旅融合拉动消费，跨境游亮眼。维持社会服务行业强于大市评级，政策驱动下文旅产业链保持高景气。重点推荐岭南控股、同程旅行等公司。 【关键要点】 • 春假叠加拼假效应，文旅出行持续升温，跨区域人员流动量同比增长3.49% • 头部自然景区表现优异，如黄山接待游客超15万人次，同比增长显著 • 离岛免税销售稳健增长，购物金额同比增长10.4%，但增速环比放缓 • 跨境游市场繁荣，免签入境外国游客同比增长14.7%，长线出境游加速 • 文体旅业态深度融合，展演赛事拉动消费，'深度文化游'同比增长52.3% 【风险提示】 ⚠ 出行需求复苏不足 ⚠ 宏观经济复苏不及预期