新股覆盖研究：津富士达
华金证券
| 李蕙,戴筝筝
| 20260727
| 津富士达
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📊 AI 智能摘要
核心观点
津富士达是我国自行车制造头部企业，深耕全球自行车代工赛道，2023-2025年营收稳步增长（CAGR 34.77%），但2025年净利润增速放缓（CAGR -6.33%），主要受毛利率下滑及行业周期影响。公司通过东南亚产能布局有效规避贸易壁垒，长期受益于绿色出行趋势，但需警惕国际市场需求波动与产能扩张风险。
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关键数据
- **营收与增速**
- **2023年营收**：36.21亿元，同比-17.15%
- **2024年营收**：48.80亿元，同比+34.77%
- **2025年营收**：50.61亿元，同比+3.70%（YoY）
- **2026Q1营收**：13.61亿元，同比增长12.74%
- **净利润与增速**
- **2023年归母净利润**：2.85亿元，同比-18.14%
- **2024年归母净利润**：4.08亿元，同比+43.30%
- **2025年归母净利润**：3.82亿元，同比-6.33%
- **2026H1预计归母净利润**：同比变动-8.87%至0.34亿元
- **毛利率与估值**
- **销售毛利率**：2025年为14.30%，低于行业平均（14.30%）
- **ROE**：2025年为8.42%，较2024年下降0.33个百分点
- **产能利用率**：国内产能700万辆/年，海外越南、柬埔寨基地已投产
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风险提示
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-27 10:27