科技应用行业2026年中期展望：从流量到Token，从App到Agent
浦银国际证券
| 赵丹,杨子超
| 20260722
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📊 AI 智能摘要
核心观点
浦银国际研究指出，2026年上半年科技应用行业呈现“冰火两重天”分化，传统互联网龙头股表现疲软（如腾讯-20%），而大模型企业如智谱股价暴涨666%。分析师认为下半年投资机会主要集中在AI商业化落地，重点关注AI Agent渗透率、细分领域估值重估及地缘政治风险。
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关键数据
- **行业估值**：中国互联网企业2026E市盈率约13x，具AI属性公司估值提升空间显著（相比行业均值）。
- **AI商业化**：大模型Token量价齐升，预计2026年AI云服务维持高景气度；即时零售UE优化带来利润弹性。
- **头部分化**：
- 智谱（大模型）股价+666%（YTD）
- 腾讯（游戏）股价-20%（YTD）
- 百度（AI云）收入同比增长超60%（2026E）
- **地缘风险**：美伊冲突与美联储流动性政策是市场扰动主因。
- **数据来源**：图表1-8数据来自Bloomberg，个股数据综合自浦银国际研报（截至2026年7月20日）。
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风险提示
- ⚠ ⚠ **地缘政治风险**：美伊军事冲突可能引发全球市场波动。
- ⚠ ⚠ **AI泡沫担忧**：科技巨头资本开支激增可能引发估值回调。
- ⚠ ⚠ **监管不确定性**：细分领域（如电商、游戏）政策变动风险。
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-22 16:37