医药生物行业跟踪周报：全球ADC龙头进入商业化，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等

核心观点

关键数据

• **全球ADC市场**：2025年销售额达165亿美元，同比增长27%；已上市产品覆盖HER2乳腺癌、肺癌等大瘤种，进入20亿-50亿美元梯队。
• **重点企业进展**：
• 科伦博泰生物：芦康沙妥珠单抗覆盖全球III期临床试验，默沙东推动海外数据兑现。
• 百利天恒：iza-bren在TNBC、EGFR突变NSCLC等领域取得III期阳性结果。
• **估值参考**：
• 百济神州（688235.SH）2026年A股市值3861.82亿元；
• 恒瑞医药（600276.SH）2026年估值77.11倍PE；
• 科伦药业（002422.SZ）2026年估值17.02倍PE（注：负值为亏损）。

风险提示

• ⚠ ⚠ 药品降价超预期；
• ⚠ ⚠ 自免产品医保报销进度不及预期；
• ⚠ ⚠ 全球ADC市场竞争加剧导致估值下修。
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