华源证券_食品饮料25年报&26Q1总结：消费进入新常态，龙头率先修复_20260519

【核心观点】 报告总结食品饮料行业经历消费新常态后，龙头公司率先修复。白酒板块受低基数影响，26Q1收入利润止跌，建议关注贵州茅台、山西汾酒。餐饮链需求边际回暖，供应链复苏，推荐海天味业、安井食品等龙头。啤酒中区域性企业增长强劲，乳制品利润修复，牧场股基本面预期反转。风险包括需求复苏不及预期、竞争加剧及食品安全。 【关键要点】 • 白酒板块26Q1收入利润止跌，类比2015年初，关注贵州茅台、山西汾酒 • 餐饮链复苏验证，速冻、调味品龙头份额提升，推荐海天味业、安井食品 • 啤酒区域性企业销量增长，乳制品利润修复，牧场股基本面预期反转 • 保健品收入逐步复苏，但净利率受减值影响，关注H&H国际、科拓生物 • 量贩零食渠道景气度高，建议关注鸣鸣很忙、盐津铺子 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险