云南白药首次覆盖报告：伤科国药代表，成长与稳定性俱佳

核心观点

关键数据

• **白药系列核心产品表现**
• 2025年云南白药气雾剂营收25亿元，同比增长22%；白药膏销售额12亿元，同比增长26%。
• 2021-2025年白药气雾剂营收从12.5亿元增长至25亿元，年均增速20%。
• **健康品业务盈利能力**
• 健康品事业群2025年营收67.5亿元，净利润约21亿元，净利率超31%。
• 白药牙膏市占率连续多年国内领先，产品价格高端化。
• **盈利预测与估值**
• 2026-2028年营收预测：430.8/451.6/474.3亿元，同比增长4.6%-5.0%。
• 2026E PE估值仅15X，显著低于同业均值28X；股息率5.22%，高于片仔癀（2.36%）和同仁堂（2.03%）。
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风险提示

• ⚠ ⚠ 白药系列产品市占率较高，未来成长性可能放缓。
• ⚠ ⚠ 健康品业务面临高端产品价格压力及市场竞争加剧风险。
• ⚠ ⚠ 创新药研发（如核药）临床进度不及预期可能影响长期价值。
• ⚠ ⚠ 行业系统性风险，如政策变动或消费需求下滑。
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• ⚠ *内容生成时间**：2026年7月13日
• ⚠ *数据来源**：诚通证券研究报告（东方财富Choice数据）