买入
内蒙煤电一体高股息，煤质改善风光亦可期
国金证券
| 姜涛,许子怡
| 20260708
| 华能蒙电
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📊 AI 智能摘要
核心观点
华能蒙电作为华能集团在内蒙古及华北地区的能源平台，凭借煤电一体化布局和新能源扩张，实现盈利韧性与高股息价值兼具。预计2026-2028年归母净利润年均增长10.9%，对应17倍PE目标价5.83元，首次给予“买入”评级。
关键数据
- **装机结构**：截至2025年底控股装机15.03GW（火电11.40GW，新能源3.60GW）
- **盈利表现**：2025年归母净利润24.93亿元（同比增长7.23%），2026Q1净利润6.94亿元（同比下降24.6%）
- **成本优势**：标煤单价514元/吨（低于可比公司35%），煤炭自供率56.4%
- **估值预测**：2026年营收213亿元（同比增长1.0%），归母净利润26.88亿元（同比增长7.8%）
- **股息价值**：承诺分红比例不低于70%，正常年份股息率4.5%-5%
买入
风险提示
- ⚠ ⚠ 煤价波动风险（秦港煤价年初至今上涨超20%）
- ⚠ ⚠ 火电利用小时数下行压力（新能源高渗透率背景）
- ⚠ ⚠ 新能源项目投产进度不及预期（在建2GW风电）
- ⚠ ⚷ 数据截至2025年10月，预测基于报告假设
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-08 04:33