北交所新股申购报告：汽车轻量化饰件“小巨人”，覆盖吉利/比亚迪双龙头

核心观点

关键数据

• **营收与利润增长**：2023至2025年营收分别为25.56亿元、33.75亿元、31.71亿元，三年CAGR 43%；归母净利润分别为3.02亿元、4.17亿元、4.27亿元，三年CAGR 67%。
• **毛利率与净利率**：2025年毛利率24%，净利率13%；外饰件毛利率24.52%，内饰件毛利率21.86%，模具毛利率26.41%。
• **募投计划**：拟投资轻量化内外饰件智能制造项目，预计2026年上半年营收同比增长持平/略增。
• **行业前景**：2026年乘用车内、外饰件市场规模预计达2,888亿元、1,443亿元，年均复合增长率分别为7.3%、6.3%。
• **可比公司估值**：可比公司PE 2025均值37.32倍，公司三年营收CAGR高于行业均值。
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风险提示

• ⚠ ⚠ **客户集中风险**：前五大客户占比超99%，客户变动可能影响营收稳定性。
• ⚠ ⚠ **市场竞争加剧风险**：行业竞争激烈，价格战或影响毛利率。
• ⚠ ⚠ **原材料价格波动风险**：主要原材料价格波动可能增加生产成本压力。
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