北交所新股申购报告：欧伦电气：除湿机/移动空调“小巨人”，行业第一梯队扩产打破产能瓶颈

核心观点

关键数据

• **营收结构**：2025年除湿机占比41.50%，移动空调占比40.09%，合计超80%。
• **财务表现**：2023-2025年营收分别为12.32亿、16.23亿、20.34亿元，净利润分别为1.40亿、2.08亿、2.32亿元，CAGR营收25.49%，净利润CAGR11.58%。
• **产能利用率**：2025年除湿机及移动空调产能利用率97.8%，空气源热泵产能利用率79.55%。
• **研发投入**：2023-2025年研发费用分别为3,888万元、5,065万元、7,037万元，研发人员占比9.00%。
• **市场地位**：2025年境内家用除湿机销量占比19.67%，出口占比11.31%，与美的集团、德业股份等同处行业第一梯队。
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风险提示

• ⚠ ⚠ **行业政策变化风险**：环境设备行业可能受环保政策影响，增加研发和合规成本。
• ⚠ ⚠ **原材料价格波动风险**：部分核心零部件成本可能受大宗商品价格波动影响。
• ⚠ ⚠ **境外贸易政策风险**：海外市场依赖欧洲及北美洲，地缘政治或贸易摩擦可能影响出海业务。
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