【核心观点】 上海港湾2025年年报显示，受岩土工程主业新签订单减少及毛利率下滑影响，全年归母净利润同比下降29.08%至0.66亿元。但卫星业务表现亮眼，营收同比增长86.89%，已为23颗卫星提供配套产品，成长性强劲。公司维持'增持'评级，预计2026-2028年归母净利润将从0.58亿元增至1.14亿元，对应当前股价PE达246倍。 【关键要点】 • 主业承压：2025年岩土工程新签订单同比降16.90%，地基处理毛利率下滑6.13个百分点至29.20% • 卫星业务加速：累计服务23颗卫星，25年营收6150万元，同比增86.89%；已获东南亚首单海外卫星订单 • 估值较高：当前PE为246倍，盈利预测显示未来三年净利润将持续增长但估值仍处高位 【风险提示】 ⚠ 宏观经济承压导致订单需求不及预期 ⚠ 地缘政治风险影响卫星业务海外市场拓展 ⚠ 汇率波动导致财务费用率上升

【核心观点】 开源证券维持朗鸿科技（920395.BJ）'增持'评级。报告指出，公司2025年业绩下滑，主要由于费用投入增加，但受益于研发投入加大及安防行业向'主动智能'转型，长期增长潜力看好。预计2026-2028年归母净利润分别为0.56亿、0.68亿、0.75亿元，对应PE分别为27.1、22.3、20.2倍。风险包括行业需求不及预期、新业务开拓受阻等。 【关键要点】 • 公司2025年营收同比增长6.32%，归母净利润同比下滑29.19% • 2025年研发费用投入同比增长103.84%，研发人员占比27.87% • 安防行业向'主动智能'加速转型，2025年中国安防产业总产值预计达11160亿元 • 维持'增持'评级，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测 【风险提示】 ⚠ 行业需求不及预期 ⚠ 新业务开拓受阻 ⚠ 客户合作风险

【核心观点】 长城国瑞证券研报指出，公司2025年全年业绩稳健增长，营收同比增长6.74%，净利润增长20.46%，扣非净利润增长22.83%，经营活动现金流显著改善。2026年一季度受大客户订单阶段性调整影响，业绩承压。公司CDMO业务全球化布局顺利，新分子平台（多肽、偶联药物、小核酸）加速发展，特色原料药业务盈利能力修复，中长期成长空间广阔。分析师下调盈利预测并维持'增持'评级，但需警惕客户集中度和资产减值风险。 【关键要点】 • 2025年全年营收55.09亿元，净利润7.30亿元，利润增速高于收入增速。 • CDMO业务收入41.76亿元，毛利率提升至41.08%，全球化布局推进。 • 新分子平台（多肽、偶联药物、小核酸）加速完善，中长期成长潜力大。 • 2026年一季度业绩下滑，主要因大客户订单减少及资产减值影响。 • 分析师下调2026-2028年盈利预测，维持'增持'评级，目标市盈率14倍左右。 【风险提示】 ⚠ 大客户集中度风险（诺华销售额占比54.5%）。 ⚠ 存货减值风险（2025年计提减值损失3.38亿元）。 ⚠ CDMO订单放量不及预期及行业景气度波动风险。

【核心观点】 雅克科技2025年营收同比增长25.49%，归母净利润同比增长14.77%，业绩稳健增长。半导体前驱体材料销售收入持续提升，毛利率优化。预计2026-2028年归母净利润分别为12.52亿、15.56亿、18.93亿元，维持买入评级，调整后估值从50倍PE降至23倍。风险包括研发进度不及预期、半导体行情波动及汇率大幅波动。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长25.49%，归母净利润同比增长14.77%。 • 前驱体材料销售收入同比增长8.01%，毛利率提升至44.79%。 • 光刻胶、电子特气、硅微粉业务分别实现显著增长。 • 江苏先科半导体前驱体项目有序推进，国产化布局加速。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 半导体行情波动风险 ⚠ 汇率大幅波动风险

【核心观点】 中润光学是国内领先的高倍率变焦镜头供应商，深耕数字安防、无人机、智能家居等领域，技术积淀深厚。公司通过收购戴斯光电，实现技术、供应链和客户资源的协同，构筑垂直一体化优势，积极布局车载、智能家居、智能影像等新兴赛道。预计2026-2028年归母净利润分别为1.51亿、2.08亿、2.41亿元，同比增长139.7%、37.3%、16.2%。首次覆盖给予‘买入-A’评级。 【关键要点】 • 公司是国内领先的精密光学镜头供应商，核心产品为高倍率变焦镜头，技术源于对日本木下光学的收购。 • 业务覆盖数字安防、无人机、智能家居、智能影像等多个新兴领域，受益于行业需求增长。 • 收购戴斯光电51%股权，补齐核心光学元件自主配套能力，实现从可见光向红外、激光等赛道延伸。 【风险提示】 ⚠ 技术研发失败风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 公司2025年全年业绩受煤价下跌拖累，营收与利润同比下滑，但2026年一季度产销明显改善，营收同比增长25.66%，利润短期承压。公司持续推进主力矿井智能化建设，优化资产结构，保持高分红政策（2025年度分红率达50%）。预计2026-2028年归母净利润稳步增长至18.67亿、22.03亿、25.56亿元，维持‘谨慎推荐’评级，当前价19.32元。 【关键要点】 • 2025年全年营收下降12.80%，利润下滑34.78%，主要受动力煤价格中枢下移影响；2026Q1营收增长25.66%，量增价跌导致利润短期承压。 • 煤炭业务量增价跌，毛利率同比下降6.92个百分点，塔山煤矿与色连煤矿为产量与销量增长核心驱动力。 • 公司通过智能化建设与资产优化，提升运营效率，聚焦主业剥离低效资产，分红率保持50%，财务安全边际高。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为18.67亿、22.03亿、25.56亿元，维持‘谨慎推荐’评级，当前价19.32元。 【风险提示】 ⚠ 煤炭价格大幅下跌 ⚠ 资产整合进度不及预期 ⚠ 安全生产风险

【核心观点】 2026年3月，中国乘用车市场零售同比下滑21%，批发略好于预期；新能源车渗透率55.6%创历史新高，环比增长17.1个百分点。海外出口表现强劲，同比增幅74%，新能源车出口增长140%。报告建议关注产品结构抗压能力强且出口占比高的车企，如吉利、比亚迪等，同时需警惕地缘政治风险和汇率波动。 【关键要点】 • 国内零售低迷，批发略好，新能源渗透率55.6%创历史新高 • 海外出口表现强劲，新能源车出口同比增140% • 比亚迪、华为智选等市占率环比变动明显 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 贸易政策风险

【核心观点】 坤恒顺维2026年一季报显示，公司营业收入同比增长15.45%，实现扭亏为盈。产品结构优化和持续研发投入是推动增长的核心因素。毛利率维持高位，净利率显著修复，但扣非净利润仍较低。分析师维持“持有”评级，预计未来三年收入和利润将稳步增长，但需关注新品交付和市场竞争风险。 【关键要点】 • 营业收入同比增长15.45%，实现扭亏为盈，利润总额和归母净利润均为正。 • 研发费用率提升至52.66%，持续投入高端无线电测试仿真仪器研发。 • 毛利率保持62%以上高位，净利率同比提升约14.85个百分点。 • 盈利预测显示2026-2028年收入和利润年均增速分别达22.45%和28.27%。 • 动态PE达85倍，维持“持有”评级，目标价未披露。 【风险提示】 ⚠ 新品放量与交付不及预期 ⚠ 价格竞争加剧 ⚠ 下游资本支出波动 ⚠ 海外需求与汇率风险

【核心观点】 报告指出，千里科技2026年一季度实现营业收入23.61亿元，同比增长30.69%，归母净利润0.48亿元，同比增长141.31%，毛利率提升至24.91%，主要受益于“AI+车”战略的推进，特别是智能驾驶收入的增加。公司聚焦L4级自动驾驶，与吉利合作推进Robotaxi原型车研发，并在智能座舱方面推出搭载超级智能体技术的解决方案。预计2026-2028年营业收入复合增长率59.8%-19.4%，归母净利润增长率68.6%-60.9%，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 营收和净利润高速增长，同比增幅分别为30.69%和141.31% • 毛利率提升至24.91%，同比提升16.69个百分点，研发费用率显著增长 • “AI+车”战略取得进展，智能驾驶系统ASD 4.0已量产搭载，参与Robotaxi原型车研发 • 超级智能体座舱系统落地，提供更智能的交互体验 【风险提示】 ⚠ 行业竞争与技术迭代风险 ⚠ 智能驾驶渗透率提升不及预期风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险 ⚠ 宏观经济与地缘政治风险

【核心观点】 仲景食品2025年营收略降但净利润增长，主要因费用优化和新品布局。调味配料业务稳健增长，新品类西洋参产品潜力较大。首次覆盖给予‘买入’评级，预计未来三年净利润年均增长7%，当前PE为21.92倍。 【关键要点】 • 2025年营收同比-1.42%，归母净利润+9.35%，Q1经营边际改善 • 调味配料业务增长稳健，西洋参新品布局健康食养赛道 • 费用率显著下降，销售费率同比下降，ROE持续提升 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全问题风险