有色金属行业研究：钽：AI敞口最大、上涨斜率最陡

【核心观点】 钽金属是半导体、AI和空天领域的关键材料，需求因AI基础设施建设而快速增长，供给高度依赖非洲且存在供应脆弱性。在供需共振下，行业高景气有望持续，价格上行斜率可能超过其他金属。 【关键要点】 • AI驱动需求爆发，2020-2024年全球钽消费量CAGR达14.0%，主要应用于钽电容、半导体靶材和高温合金。 • 供给高度集中于非洲（占84.1%），刚果金矿难等扰动显著，地缘政治风险高。 • AI服务器电源和芯片需求推动钽电容和钽靶材需求，价格上涨斜率陡峭，2026年2月以来因供应收缩和需求缺口上行。 【风险提示】 ⚠ AI产业发展不及预期 ⚠ 非洲钽矿供应恢复超预期 ⚠ 技术替代风险 ⚠ 项目建设及产能释放不及预期