有色金属行业研究：物质流月报：国内表需逐步复苏，出口仍为核心驱动

【核心观点】 有色金属行业需求逐步复苏，国内铜需求修复，铝出口表现亮眼，钢铁原料宽松支撑利润修复，碳酸锂需求由储能和出口拉动。建议围绕铜的内需修复、铝的出口支撑、钢铁的利润修复及碳酸锂的产业链弹性进行配置。 【关键要点】 • 铜：5月表观需求同比+6%，实际需求同比+9%，前5月实际需求缺口收窄；美国4月铜制品进口同比-26%，终端需求分化。 • 铝：5月表观需求同比持平，铝材出口同比+15%，海外低库存支撑外需。 • 钢铁：原料端宽松验证，铁矿进口增加、焦煤成本下降；出口替代部分对冲内需压力。 • 碳酸锂：5月表观需求同比+66%，储能需求同比+78%，出口链拉动实际需求。 【风险提示】 ⚠ 宏观需求恢复不及预期。 ⚠ 美国关税及贸易政策变化。 ⚠ 能源价格和地缘政治风险超预期。 ⚠ 大宗商品价格异常波动。