旅游行业运行分析（2026年6月）

【核心观点】 2025年旅游行业保持稳定增长，国内出游人次实现两位数增长，但消费能力有所减弱，总花费增速放缓。出入境旅游复苏良好，政策支持持续释放。然而，景区、酒店和免税行业面临盈利下滑压力，成本上升影响行业整体盈利能力。未来行业需依靠政策红利和结构性改革实现高质量发展。 【关键要点】 • 国内旅游人次同比增长16.02%，总花费同比增长9.5%，消费疲软影响总花费增速。 • 出入境旅游复苏良好，入境游客同比增长17.1%，出境游客同比增长20.8%。 • 景区经营现金流改善，但盈利能力普遍下滑，主要受成本上升和非经常性损益影响。 • 酒店业竞争加剧，RevPAR普遍下降，高端酒店出租率更具韧性。 • 免税行业9月起触底反弹，政策利好推动海南离岛免税市场复苏。 • 政策层面支持持续，包括消费券发放、扩大优质产品供给、离岛免税政策优化等。 • 行业发债企业盈利水平下滑，但偿债压力可控，国企为主，信用等级分布较均衡。 【风险提示】 ⚠ 消费疲软导致总花费增速放缓，影响景区和酒店业盈利。 ⚠ 成本上升（如人力、运营成本）挤压行业利润空间。 ⚠ 酒店行业竞争加剧，可能导致价格战和RevPAR下滑。 ⚠ 免税市场复苏依赖政策持续性和消费信心恢复。 ⚠ 依赖入境游的景区可能受国际局势和签证政策变化影响。 ⚠ 政策调整效果不及预期可能影响行业复苏节奏。