太平洋_山推股份深度报告：推土机行业龙头，迈向高端化、智能化、国际化新征程_20260518

【核心观点】 山推股份是中国推土机龙头，营收和净利润高速增长（CAGR分别为12.4%和55.15%），产品矩阵完整，海外市场空间广阔（年销售额超千亿美金）。公司正迈向高端化、智能化、国际化战略，2025年推土机销量全球第三、中国第一，毛利率持续提升。太平洋证券维持'买入'评级，预计2026-2028年营收和利润稳步增长，对应PE分别为12-8倍。 【关键要点】 • 推土机行业龙头，国内市场占有率63.0%，海外市场增长显著 • 产品线覆盖六大系列，毛利率2025年达21.48%，盈利能力持续改善 • 背靠山东重工集团产业链协同，国际化战略加速推进 【风险提示】 ⚠ 国内市场需求不及预期 ⚠ 海外市场开拓不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 汇率波动风险