钼行业专题报告：资源博弈加剧，新兴需求打开成长空间

【核心观点】 钼行业供需持续紧平衡，供给端资源稀缺且伴生矿为主，海外增量有限；需求端高端钢铁需求稳健，风电、半导体等新兴领域增速显著。预计2026-2028年供需缺口仍将存在，行业景气度维持高位。 【关键要点】 • 供给端：钼矿多为伴生矿，开发周期长，海外增量乏力，国内供给2028年集中释放 • 需求端：高端工程钢支撑基本盘，风电（单GW耗钼100-120吨）、半导体（3D NAND用钼量激增）、油气管道、军工需求快速成长 • 供需预测：2025年全球供需缺口约400吨，中国进口依赖度高，原料缺口2.4万吨 【风险提示】 ⚠ 钼价波动风险 ⚠ 下游需求不及预期（尤其风电装机、半导体产能扩张） ⚠ 海外资源博弈超预期扰动