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【核心观点】 本报告聚焦物理AI的发展趋势，认为其是AI下一个重要阶段，融合数字AI与物理世界控制。物理AI通过传感器获取信息，模型分析决策，最终驱动物理世界行为，核心应用包括自动驾驶、具身智能机器人等。预计2030年全球市场规模达4300亿欧元。建议关注世界模型和数据采集相关的3D仿真平台、真机实采设备等标的，如海清智元、五一视界、索辰科技等。风险包括商业化进展不及预期、模型迭代速度及数据技术路线变化。 【关键要点】 • 物理AI是AI与物理世界深度融合的技术体系，核心应用包括自动驾驶和具身智能。 • 市场规模预计2030年达4300亿欧元，CAGR约43%。 • 世界模型、数据层和应用层共同驱动物理AI发展，数据需求量远超传统AI模型。 【风险提示】 ⚠ 物理AI商业化进展不及预期 ⚠ 世界模型迭代速度不及预期 ⚠ 数据采集技术路线变化风险

【核心观点】 2026年中国AI视频生成模型行业概览报告指出，该行业正处于爆发式增长阶段，市场规模从2020年的1.5万元飙升至2025年的12.1亿元，预计到2030年将达1497亿元，年均复合增长率高达152.9%。中国企业在技术、算力和应用层面已接近或领先国际竞争对手，形成上游算力基建、中游模型研发、下游场景应用的完整产业链。核心驱动因素包括技术迭代（如DiT架构）、成本优化及需求爆发，商业化加速推进。风险包括技术迭代速度、政策监管及行业竞争格局变化。 【关键要点】 • 产业链结构：上游算力基建（GPU、智算中心）、中游模型研发（国产模型快速迭代）、下游场景应用（广告、影视、电商等） • 市场规模：2020-2025年CAGR 965%，2026-2030年预计CAGR 152.9%，2030年市场规模达1497亿元 • 技术发展：DiT架构成为主流，国产模型性价比优势显著，生成质量逼近影视级标准 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：生成质量、时长控制等技术仍在快速演进，未达终极成熟 ⚠ 政策监管风险：内容安全、版权保护、算力设施等可能面临政策调整 ⚠ 竞争格局风险：中美技术博弈加剧，头部企业优势可能影响创业公司生存空间

【核心观点】 报告指出，短剧出海进入爆发阶段，Funflix作为海外短剧平台代表，凭借AI技术、东南亚本地化生态和多元化变现模式，正加速构建全球短剧内容生态。预计到2030年全球短剧市场规模将突破500亿美元，Funflix计划在2028年前实现全球用户超1亿的目标。平台通过数字版权、NFT资产和生态付费体系实现高变现效率，但需警惕内容同质化、地域文化差异及政策风险。 【关键要点】 • 短剧成为海外增长最快内容形态，2030年全球市场规模预计超500亿美元 • Funflix构建AI驱动的东南亚短剧生态，包含数字版权、NFT资产及多层级变现系统 • 平台通过节点付费、广告变现和IP改编实现高频收入，2030年目标用户规模超1亿 • 全球化扩张路径清晰，计划2028年形成全球短剧内容生态体系 • AI技术赋能内容生产、本地化和资产确权，实现短剧工业化制作 【风险提示】 ⚠ 内容同质化与文化差异导致用户留存风险 ⚠ 东南亚及欧美地区政策监管不确定性 ⚠ 技术依赖AI带来的系统故障与伦理风险 ⚠ 竞争对手加速本地化布局导致竞争加剧 ⚠ NFT经济模型波动可能影响生态稳定性

【核心观点】 AI重塑互联网流量入口，推动平台分化。Google AIO和ChatGPT成为新流量入口，对依赖搜索导流的平台如Yelp、TripAdvisor造成冲击，而拥有网络效应、独家数据或自建履约能力的平台（如Meta、Amazon、Netflix）短期影响较小。推荐关注交易类平台和订阅服务龙头，但需警惕AI变现不及预期及流量迁移风险。 【关键要点】 • AI通过Google AIO和ChatGPT重塑流量入口，推动平台分化 • 强依赖搜索导流的信息类平台受冲击，而社交、订阅、自建履约平台相对受益 • 交易类平台在Agentic Commerce中护城河提升，Amazon为典型代表 • Meta AI优化广告匹配，推动广告量价齐升 【风险提示】 ⚠ AI变现不及预期 ⚠ 流量迁移超预期冲击 ⚠ Agentic Commerce落地不及预期

【核心观点】 报告指出，加密市场情绪转冷，比特币价格低于持仓成本，但链上代币化趋势持续加强，AI Agent驱动的交易活动显著增长。AI Agent已累计完成1.76亿笔链上交易，推动全天候交易模式发展。政策方面，CFTC支持加密衍生品7×24交易，美国首个受监管比特币永续合约获批，传统交易所加速布局链上交易。投资建议关注AIDC、加密平台及屯币龙头，风险包括宏观波动、监管变化及网络安全。 【关键要点】 • 加密市场情绪转冷，BTC价格低于短期持仓成本 • AI Agent推动链上交易量激增，累计完成1.76亿笔交易 • Hyperliquid收入达8亿美元，加密代币化股票交易量2.9万亿美元 • CFTC支持7×24加密交易，美国首个受监管比特币永续合约获批 • 传统交易所加速布局，ICE拟建立公平竞争环境 【风险提示】 ⚠ 全球宏观及流动性风险 ⚠ Web3监管政策变化 ⚠ 网络安全风险

【核心观点】 报告指出，AI时代下算力供需错配推动了NeoCloud行业崛起，专业化AI算力基础设施运营商成为重点。两家代表性公司Nebius和CoreWeave分别以平台化和合约驱动扩张，短期业绩确定性不同但均面临重资产扩张挑战。东吴证券给予行业"增持"评级，建议关注海外龙头及算力产业链公司。 【关键要点】 • AI算力供需错配推动NeoCloud行业成长，需求从训练向推理转型，供给侧瓶颈扩展至电力、数据中心和交付能力 • 商业模式核心是重资产运营，依赖长约订单、资本开支和交付能力，盈利关键在于单位算力收入与TCO平衡 • Nebius侧重全球化布局和平台化演进，CoreWeave聚焦GPU资源和NVIDIA生态绑定 【风险提示】 ⚠ AI算力需求不及预期风险 ⚠ 重资产扩张导致的资本开支与融资成本上升风险 ⚠ 产能交付不及预期风险

【核心观点】 华源证券看好传媒互联网行业，认为AI应用是核心方向，重点关注AI剧、Token运营和物理AI三大领域。建议投资者关注具备AI技术能力、积极布局Token运营和内容产业化的公司，如中文在线、掌阅科技、阿里、腾讯等。同时提醒技术发展不及预期、市场竞争加剧等风险。 【关键要点】 • AI应用落地：关注AI剧、Token运营、物理AI、世界模型等方向。 • 重点公司：中文在线、掌阅科技、阿里、腾讯、荣信文化、大麦娱乐等。 • 行业政策支持：国家广电总局推动AI微短剧发展，上海出台AI赋能政策。 【风险提示】 ⚠ 新技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 电影/剧集表现不及预期

【核心观点】 AI Agent时代推动CPU成为服务器核心，CPU:GPU配比从1:8调整至1:1-1:2，全球服务器CPU市场规模预计2030年突破2000亿美元，年复合增长率46%。英伟达、谷歌、Intel等巨头确认配比趋势，AMD和ARM加速崛起，形成三足鼎立格局。 【关键要点】 • AI Agent驱动CPU需求范式转移，从配套角色转向核心主力，每GPU所需CPU核心数从8-32升至80-120 • 2030年全球服务器CPU市场规模将达2070亿美元，出货量增长3倍，主要受益于柜内AI算力和柜外扩容 • 市场格局从X86双雄转向X86/ARM三足鼎立，2030年份额预计Intel 39%、AMD 21%、ARM 27% • 四大厂商中AMD弹性最大（数据中心GPU五年CAGR 52%），ARM依赖消费电子周期，高通定制化能力强 【风险提示】 ⚠ AI需求不及预期导致CPU增长放缓 ⚠ CPU技术迭代风险 ⚠ 地缘政治与监管风险

【核心观点】 报告显示，2026年Q1全球开放程序化CTV广告支出达620亿美元，同比增长24%，但全球广告欺诈率高达24.9%，远超其他地区。Roku、亚马逊Fire TV和Apple TV占据北美市场主导地位，但各平台面临不同的欺诈风险。亚马逊Fire TV的广告流量主要流向电影与电视类应用，而Roku设备上欺诈流量占比最高。 【关键要点】 • 2026年Q1全球开放程序化CTV广告支出620亿美元，同比增长24% • 全球广告欺诈率24.9%，流媒体设备间欺诈特征差异显著 • 北美市场Roku市占率36%，亚马逊Fire TV和Apple TV排名第二 • 亚马逊Fire TV广告流量主要流向电影与电视类应用 • Roku和Apple TV面临较高广告欺诈风险 【风险提示】 ⚠ 广告欺诈率高企，影响广告主ROI ⚠ CTV设备市场份额变动可能影响广告流量稳定性 ⚠ 数据偏差可能导致市场趋势误判

【核心观点】 2026短剧行业已进入成熟发展阶段，用户规模达7.18亿，覆盖全年龄段。AI技术驱动内容制作成本下降，形成真人短剧、横屏短剧、AI漫剧等多元化形态。免费模式占据主导，流量分发渠道多点开花，商业化逐步从广告向品牌营销和全球化拓展。行业规范化趋势明显，头部平台资源整合加速。 【关键要点】 • 行业生态成熟：短剧独立渠道月活达7.18亿，免费模式主导。 • 内容形态多样化：真人短剧、横屏短剧、AI漫剧并存，AI技术大幅降低成本。 • 分发渠道多元：长视频平台、短视频平台、独立APP形成互补生态。 • 商业化升级：品牌营销与出海成为新趋势，用户消费习惯深度养成。 【风险提示】 ⚠ 政策监管变化可能导致行业增速放缓或内容审查加强。 ⚠ 内容同质化风险及用户审美疲劳可能影响留存率。 ⚠ AI技术发展不及预期可能影响内容质量与生产效率。

【核心观点】 全球多模态AI技术持续迭代，国产模型实现局部反超并加速商业化。下游应用覆盖内容生产、游戏开发、广告营销等领域，应用拓展将推动模型Token调用量和ARR高速增长。重点关注AI视频、游戏及营销赛道，算力需求激增或进一步扩大算力缺口。维持看好评级，推荐腾讯控股、快手、阅文集团等标的。 【关键要点】 • 多模态技术迭代加速，国产模型在视频/音频生成领域实现局部超越 • 视频领域：AI制片成本降低，短剧/AI电影商业化取得突破 • 游戏领域：AI重塑研发流程，UGC生态游戏或成新趋势 • 营销领域：多模态模型提升广告个性化，程序化广告市场扩容 • 算力需求激增，算力租赁/AIDC产业链公司受益 【风险提示】 ⚠ 大模型迭代不及预期风险 ⚠ AI应用商业化进程滞后风险 ⚠ 算力投资力度不足风险

【核心观点】 本周传媒行业整体表现不佳，游戏板块领跌。4月游戏市场实现双位数增长，国内市场销售收入303.69亿元，同比增长11.04%，自主研发游戏海外收入增长30.78%。AI应用方面，OpenRouter平台Token调用量环比增长7.43%，国产模型表现突出。Anthropic销售额激增，可能实现首季盈利。建议关注AI应用及文化出海主题，重点标的包括巨人网络、完美世界等。 【关键要点】 • 游戏行业4月实现双位数增长，国内市场销售收入303.69亿元，同比增长11.04%。 • AI应用持续发展，国产模型包揽OpenRouter调用量前二，Anthropic有望实现首季盈利。 • 游戏细分市场中，客户端游戏同比增长18.4%，海外市场收入同比增长30.78%。 【风险提示】 ⚠ 头部产品流水和商业化能力大幅下滑的风险。 ⚠ AI技术发展不及预期的风险。 ⚠ 行业政策监管收紧的风险。 ⚠ 宏观经济不及预期的风险。