五矿证券_氟化工驱动2025业绩增长，2026Q1产销短期承压_20260511

【核心观点】 金石资源2025年受益于氟化工业务扭亏及新项目投产，营收同比增长41.2%，净利润增长26.7%。2026Q1受安全监管和成本压力影响，业绩短期承压。长期看，自产硫酸降本、蒙古国项目投产及AI液冷氟化液新业务有望驱动增长，维持增持评级。 【关键要点】 • 氟化工业务扭亏，无水氟化氢毛利率修复至5.73% • 2026Q1业绩下滑主因：安全监管、低毛利产品增加及硫酸成本上升 • 长期增长逻辑：硫酸自供降本、蒙古项目投产及新业务布局 【风险提示】 ⚠ 技术路线竞争风险 ⚠ 产品需求不及预期 ⚠ 蒙古萤石项目开发不及预期 ⚠ 安全生产及环保风险