中航证券_扣非稳增验证经营韧性，能源服务驱动增长提速_20260605

【核心观点】 协鑫能科2025年年报及2026年一季报显示，公司营收同比增长5.40%，但净利润同比下降17.35%，扣非净利润同比增长11.82%，验证了经营韧性。能源服务收入增长50.19%，装机结构持续优化，成为增长新动力。中航证券维持'买入'评级，目标价112.03元，预计2026-2028年营收和利润持续增长，但需关注减值风险及能源服务成本控制。 【关键要点】 • 扣非净利润稳健增长11.82%，验证经营韧性 • 能源服务收入同比增50.19%，装机结构优化至57.98% • 2026年一季扣非净利润同比增31.01%，经营改善加速 【风险提示】 ⚠ 资产减值可能导致业绩波动 ⚠ 能源服务成本上升风险