【核心观点】 苏州银行2026Q1营收36.05亿元，同比增长10.94%，净息差达1.40%，较2025年提升7个基点，主要得益于利息收入增长。总资产达8595亿元，贷款和存款增速均超过15%，对公业务优势显著。分析师维持‘买入’评级，下调盈利预测并调整目标估值，强调资产质量优异但需关注宏观经济风险。 【关键要点】 • 营收增速边际提升：2026Q1营收YoY+10.94%，净息差1.40%同比上升7BP • 资产扩张稳健：总资产YoY+18.20%，对公贷款增速13.70%，存款增长15.39% • 盈利预测调整：2026-2028年归母净利润预测分别为57.45亿、62.85亿、70.28亿，PB估值0.52/0.47/0.42倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速下行 ⚠ 监管政策收紧 ⚠ 公司转型不及预期

【核心观点】 信达证券报告指出，欧派家居2025年收入同比下降8.9%，净利润下滑23.2%，主要受终端需求疲软影响。公司通过分田到户改革、数字化转型和整装大家居战略提升运营效率，渠道优化聚焦高价值客户，费用管控有效。预计未来三年净利润将稳步增长，市盈率逐步下降，但需关注市场竞争和下游需求复苏风险。 【关键要点】 • 收入下滑8.9%至172.32亿元，净利润下降23.2%至19.97亿元 • 毛利率下降3.9个百分点至33.08%，期间费用率上升2.0个百分点 • 渠道改革优化门店结构，大家居战略推动客单价提升 • 分田到户改革提升运营效率，整装一体化产品套系成效显著 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 下游需求复苏不及预期 ⚠ 贸易摩擦风险

【核心观点】 万孚生物2025年受行业调整和集采影响出现亏损，但2026Q1业绩触底反弹，营收和净利润环比大幅增长，经营拐点显现。公司国际化战略成效显著，新产品如化学发光设备和分子诊断平台取得突破，化学发光业务逆势增长。信达证券维持“买入”评级，预测2026-2028年营收和净利润高速成长，目标市盈率逐步下降。 【关键要点】 • 2025年受集采和政策影响亏损，2026Q1营收5.8亿，净利润0.84亿，扭亏为盈。 • 国际化2.0战略推进，俄罗斯、菲律宾子公司收入显著增长，分子诊断和病理检测产品获国际认证。 • 化学发光和核酸检测设备成为新增长点，管式发光实现逆势增长，产品矩阵覆盖高中低端需求。 • 预计2026-2028年营收年增速20%-15%，净利润增速719%-20%，对应PE分别为22、18、15倍。 【风险提示】 ⚠ 分销商管理风险 ⚠ 新产品研发及认证不确定性 ⚠ 集采政策持续变化风险 ⚠ 汇率波动影响

【核心观点】 唐山港2026年一季度业绩显著增长，营收和净利润同比增长22.47%和23.46%，主要受益于货量增加和高毛利货种占比提升（如焦碳增长47.6%）。毛利率同比提升4.01个百分点至48.37%，尽管费用率上升，但维持较高净利率31.07%。公司维持2025年每股0.2元分红政策，股息率约4.3%。长期看，51-52号泊位建设及港口整合将提升吞吐量和盈利。维持'买入'评级，上调2026-2027年盈利预测。 【关键要点】 • 2026Q1营收15.15亿元，同比增长22.47%，净利润4.71亿元，同比增长23.46% • 货量增长5.1%，高毛利货种（金属矿石+12.3%，钢材+19.2%，焦碳+47.6%）增速快于总体，推动盈利提升 • 毛利率同比上升4.01pct至48.37%，费用率同比上升1.60pct，净利率同比上升0.24pct • 维持稳定分红政策，股息率约4.3%，长期增长动能清晰 • 上调2026-2027年盈利预测，维持'买入'评级 【风险提示】 ⚠ 人工成本上涨风险 ⚠ 港口费率管制风险 ⚠ 环保政策趋严风险 ⚠ 对外贸易量下滑风险

【核心观点】 交银国际报告称，美的集团2026年一季度业绩符合预期，收入同比增长2.5%，净利润增长2.0%，盈利能力保持韧性。分析师维持'买入'评级，目标价96.2元人民币，潜在涨幅18.6%。报告指出，公司To B业务多板块协同增长，尤其是楼宇科技和机器人板块表现强劲，而To C业务在高基数下保持韧性。2026年面临内销高基数和成本压力，但下半年经营压力相对缓和，全年稳健增长可期。 【关键要点】 • 1Q26业绩符合预期，收入同比增长2.5%，净利润增长2.0%。 • 主营业务毛利率保持稳定，通过产品结构优化和提效降本实现。 • To B业务多板块双位数增长，To C业务展现韧性。 • 维持'买入'评级，目标价96.2元，潜在涨幅18.6%。 • 2026年面临内销高基数和成本压力，但全年增长仍被看好。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争激烈可能导致市场份额变化。 ⚠ 原材料成本上涨及汇率波动可能影响盈利能力。 ⚠ 内销市场高基数可能对上半年业绩形成压力。

【核心观点】 太阳纸业2026年一季度逆势保持稳定经营，收入同比增长1.9%，净利润微增2.3%。公司通过多元产品矩阵和林浆纸一体化布局应对行业高成本、低纸价压力，生活用纸与特种纸表现优异，箱板纸受益成本改善。盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，市盈率逐步下降。 【关键要点】 • 行业面临盈利磨底，公司逆势稳定经营 • 产品矩阵多元，文纸盈利承压，箱板纸及特种纸表现良好 • 费用管控优化，现金流强劲，营运能力稳定 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计36亿、40.3亿、43.6亿元 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 成本超预期波动 ⚠ 产能投放不及预期

【核心观点】 英科再生2025年报及2026一季报显示，公司收入同比增长21.3%，但净利润同比下降7%。尽管如此，2026Q1扣非净利润同比增长显著，主要得益于越南基地产能爬坡和产业链优势。分析师预计2026-2028年归母净利润将逐步提升，对应估值持续下降。风险包括海外产能扩张不及预期及汇率波动。 【关键要点】 • 2025年收入同比增长21.3%，净利润同比下降7%，2026Q1扣非净利润大幅增长122.1%。 • 越南基地产能利用率100%，三期项目即将投产，海外工厂盈利能力提升。 • 成品框、装饰建材和再生塑料业务增长强劲，毛利率提升至29.07%。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为4.2亿、5.3亿、6.4亿元，PE估值从21.4倍降至14.2倍。 【风险提示】 ⚠ 海外产能爬坡不及预期 ⚠ 汇率波动超预期 ⚠ 海外市场复苏不及预期

【核心观点】 昊华科技（600378）2025年业绩亮眼，营收和净利润实现双增长，其中高端氟材料板块表现突出，成为主要盈利驱动力。公司产能扩张有序推进，未来有望进一步巩固在高端氟化工领域的领先地位。分析师给予'买入'评级。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长19.49%，净利润同比增长37.07% • 高端氟材料板块营收增长30.83%，毛利率大幅提升 • 在建项目有序推进，西南电子特气扩建项目预计2026年底完工 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 产品价格波动风险 ⚠ 新项目进度不及预期

【核心观点】 报告指出，环保行业2025年及2026Q1垃圾焚烧板块ROE与分红同步提升，生物油业绩实现反转，水务运营自由现金流转正。重点推荐龙净环保、绿色动力、光大环境等公司，建议关注瀚蓝环境、军信股份等。环卫电动化加速，无人化项目放量，锂电回收金属价格呈上涨趋势。 【关键要点】 • 垃圾焚烧板块2025年ROE提升4%，分红比例增至45%，主要受益于提质增效、国补回收及出海业务启动。 • 生物油板块2025年收入增长46%，业绩由亏转盈，欧盟政策驱动SAF扩产及废油脂资源价值提升。 • 水务运营自由现金流转正，核心城市水价改革推进，重点推荐粤海投资、兴蓉环境等。 • 环卫领域电动化渗透率提升至28.42%，无人化项目中标金额同比增长超150%，宇通重工、盈峰环境为核心标的。 • 锂电回收价格波动，金属锂价格持续上涨，看好资源端稀缺性带来的盈利改善。 【风险提示】 ⚠ 政策推广不及预期，财政支出低于预期 ⚠ 行业竞争加剧，技术替代风险