国新证券股份_有色金属行业：利率走强压制金价震荡走弱，央行购金筑牢中长期支撑_20260604

【核心观点】 报告分析了2025年6月前的金价走势，指出短期受利率走强和美元指数上涨压制，伦敦金价格震荡下行至4460美元/盎司。中长期来看，全球央行持续购金（尤其中国央行连续增持）为金价提供支撑。地缘政治因素（美伊停火）和机构小幅减仓对短期走势影响有限，但不足以扭转利率主导的下行趋势。预计短期震荡区间为4400-4600美元，中期若通胀边际下行及央行购金持续，金价有望回升至4800美元。 【关键要点】 • 短期金价受利率和美元走强压制，美元指数站稳99上方，10年期TIPS收益率上行，机构小幅减仓 • 中长期支撑来自全球央行连续19个月净购金，尤其是中国央行连续增持，托底金价底部 • 地缘政治因素（美伊停火）和油价波动对金价影响有限，未形成持续性避险溢价 【风险提示】 ⚠ 政策反复风险（如通胀数据超预期可能推高加息预期） ⚠ 市场波动风险（如机构大幅减仓或实物需求不及预期） ⚠ 流动性风险（如美元流动性变化影响金价波动）