西南证券_25年业绩稳健增长，盈利能力持续改善_20260514

【核心观点】 三鑫医疗2025年业绩稳健增长，营收16.40亿元，净利润2.65亿元，同比增长分别达9.31%和16.51%。血液净化业务占主导地位，海外市场拓展迅速，盈利能力持续改善，毛利率提升至36.02%，费用率优化。预计2026-2028年净利润稳步增长，建议投资者关注。 【关键要点】 • 2025年公司实现营业收入16.40亿元，同比增长9.31%，归母净利润2.65亿元，同比增长16.51%。 • 血液净化业务收入占比达82.95%，海外市场增长34.56%，新产品湿膜透析器表现优异。 • 毛利率提升0.69个百分点至36.02%，主要受益于集采政策、新产品结构优化及费用控制。 【风险提示】 ⚠ 产品价格大幅下降风险 ⚠ 需求端下滑风险 ⚠ 血液净化产能释放不及预期风险