国金证券_公用事业行业研究：从“双碳”到“算电”，两轮电力行情对照_20260531

【核心观点】 报告对比分析了2020-2022年双碳政策推动的电力行情与2026年初至今算电融合行情。核心观点认为，算电融合产业趋势明确，电力企业参与算力基础设施建设带来增长机会。三维框架包括能源通胀下的电价上涨、火电业绩改善及算电主题行情。维持'买入'评级，关注算电融合标的及能源强国主题。 【关键要点】 • 双碳与算电融合行情均经历从点状到区域、全国的三阶段演进 • 算电融合产业趋势明朗，电力企业参与算力设施建设（参股/控股） • 三维框架：能源通胀驱动电价上涨、火电业绩改善、算电主题延续 • 关注标的：煤炭/火电公司、算电融合相关能源央企 • 南方电网负荷创新高，电价同比上涨86%，基本面改善加速 【风险提示】 ⚠ 煤价波动超预期 ⚠ 绿电装机消纳不及预期 ⚠ 电力体制改革政策不及预期