太平洋_业绩持续高增，CPO产业化重塑增长空间_20260531

【核心观点】 天孚通信2025年业绩持续高增长，营收和净利润同比增幅均超50%，有源光器件业务驱动增长。公司作为CPO技术领先供应商，已实现核心器件稳定交付，随着CPO产业加速商业化，预计未来三年净利润年均增速超40%。维持'买入'评级，目标价基于盈利预测推算，当前PE约107倍。 【关键要点】 • 2025年营收51.63亿元(+58.79%)，归母净利润20.17亿元(+50.15%)，2026Q1延续高增长 • 有源光器件收入占比提升至58%+，毛利率56.6%；无源器件保持63.7%高毛利率 • CPO核心器件已量产交付，FAU/EELS等产品深度绑定北美AI客户 • 预计2026-2028年归母净利润32.5-68.6亿元，对应PE分别为107倍、71倍、51倍 【风险提示】 ⚠ CPO技术落地进度不及预期 ⚠ 1.6T光模块物料紧缺持续 ⚠ 行业竞争加剧导致利润空间压缩