东吴证券_主业快速增长，光学平台技术拓展潜力大_20260515

【核心观点】 海泰新光2025年业绩显著增长，海外收入占比提升，传统内窥镜与光学器件业务加速扩张。公司通过产能调整应对贸易压力，研发持续推进新产品注册与技术布局，尤其在AI算力光器件领域取得突破。维持‘买入’评级，上调盈利预测，但需关注贸易摩擦及新业务拓展风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长36.1%，海外收入激增48.78%，主要由美国市场驱动。 • 医用内窥镜与光学器件双主业增长强劲，研发费用同比上升34.34%，多款产品进入试制与注册阶段。 • 核心技术覆盖光学四大平台，具备完整产业链，拓展光通信业务潜力。 • 盈利预测上调至2026-2028年归母净利润2.26亿/2.85亿/3.56亿元，对应PE降至75/60/48倍。 【风险提示】 ⚠ 贸易摩擦风险：海外市场收入占比高，面临关税与汇率波动影响。 ⚠ 研发不及预期：新产品注册或量产进度可能延迟。 ⚠ 新业务拓展风险：光通信等新兴领域市场表现存在不确定性。