国金证券_耐用消费产业行业研究：On昂跑FY26Q1营收稳定增长；4月美护线上偏弱大促待放量_20260517

【核心观点】 国金证券研报指出，On昂跑FY26Q1营收同比增长14.5%，亚太市场增长44.4%，DTC和批发渠道均表现强劲。美护线上GMV同比下降0.91%，大促待放量。行业方面，服装零售持续高增长，纺织原材料、运动户外等细分领域景气度稳健，服装板块估值修复潜力较大。 【关键要点】 • On昂跑FY26Q1营收8.32亿瑞士法郎，增长14.5%；亚太市场销售额4.51亿瑞士法郎，增长44.4% • 美护线上GMV同比下降0.91%，主要由彩妆品类下滑带动 • 服装零售3月同比增长7%，预计板块将持续改善 • 推荐弹性方向：李宁、比音勒芬、家纺板块；确定性方向：纺织原材料龙头 • 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险 【风险提示】 ⚠ 内需恢复不及预期风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 关税政策变动风险