【核心观点】 4月CPI环比微增0.3%，受假期出行及油价上涨影响。美护板块618开局强劲，抖音美妆GMV同比增长86.9%，外资高端品牌表现突出。投资建议维持行业推荐评级，关注服务消费、美护及IP衍生品等新消费板块，重点标的包括泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期、贸易摩擦及行业竞争加剧可能性。 【关键要点】 • 4月CPI环比上涨0.3%，出行服务价格上涨拉动CPI。 • 抖音618美妆GMV首日同比增86.9%，外资品牌海蓝之谜、赫莲娜领跑。 • 华住集团Q1业绩增长，泡泡玛特营收增长75%-80%。 • 推荐标的：泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等新消费品牌。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 贸易摩擦风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 DoorDash 2026年第一季度营收同比增长33%，订单量增长27%，但GAAP净利润同比下降5%，主要受Deliveroo整合成本和重组费用影响。公司调整后EBITDA同比增长28%，自由现金流同比下降15%。展望未来，公司继续推进全球统一技术平台和Deliveroo整合，但需关注成本控制和市场扩张风险。 【关键要点】 • 营收40.36亿美元，同比增长33%，Deliveroo贡献显著。 • 订单量9.33亿笔，同比增长27%，GAAP净利润同比下降5%。 • 调整后EBITDA同比增长28%，自由现金流同比下降15%。 • Deliveroo整合按计划推进，预计全年贡献约2亿美元Adjusted EBITDA。 【风险提示】 ⚠ Deliveroo整合进度不及预期可能导致盈利低于指引。 ⚠ 美国或欧洲消费支出下行，影响订单量及GOV。 ⚠ 国际扩张加大外汇风险，汇率波动或影响运营。 ⚠ 市场竞争激烈，价格压力和份额挑战增加。 ⚠ 监管政策变化可能带来额外合规成本。

【核心观点】 英大证券电力能源行业周报显示，投资评级强于大市。行业指数本周下跌1.60%，但国家发布AI与能源赋能行动方案（2027年构建AI能源体系），促进深度融合。1-3月全社会用电量同比增长5.20%，新增装机容量下滑2.22%。新型储能纳入质量监督，算电协同试点启动。风险包括全球经济波动、竞争加剧、原材料价格波动和装机不及预期。 【关键要点】 • AI与能源双向赋能行动方案发布，目标2027年构建AI能源保障体系 • 电力设备指数周内下跌1.60%，落后沪深300 1.34pct • 全社会用电量1-3月同比增长5.20%，发电装机容量同比下滑2.22% • 新型储能电站纳入国家工程质量监督体系，100MW以上项目监管 • 大型数据中心首次以虚拟电厂形式参与电力现货交易，实现算电协同 • 光伏、储能、锂电、充电桩数据：如光伏新增装机下滑，储能快速增长 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济波动风险 ⚠ 全球市场竞争加剧风险 ⚠ 上游原材料价格波动风险 ⚠ 风光装机不及预期风险

【核心观点】 彩讯股份（300634）AI转型成效显著，传统业务稳健，创新业务如智算服务、鸿蒙生态及AI协同办公产品线快速发展，成为核心增长引擎。预计2026-2028年营收和净利润持续增长，首次覆盖给予‘买入’评级，目标PE从33倍降至27倍，但需警惕AI业务落地不及预期、客户集中度和业绩波动风险。 【关键要点】 • AI转型成效显著，智算服务与数据智能业务快速增长，成为核心增长引擎。 • 传统业务稳中有进，协同办公产品线AI能力持续渗透，5G消息与鸿蒙生态布局深入。 • 创新业务拓展，依托5G、XR、大模型等技术构建数字文创平台，推动企业级AI服务生态。 【风险提示】 ⚠ AI业务落地不及预期风险 ⚠ 客户集中度过高风险 ⚠ 业绩短期大幅波动风险

【核心观点】 新天然气（603393.SH）是华源证券首次推荐的'买入'标的，核心观点是公司通过多次并购全面布局油气煤炭资源，受益于能源安全战略，预计2026-2028年净利润年均增长16.65%-15.42%。风险包括项目推进不及预期和天然气价格下滑。 【关键要点】 • 公司由城燃起家转型为天然气上游开发，资源版图涵盖煤层气、常规油气和煤炭 • 潘庄区块稳产，马必和紫金山区块产量提升潜力大 • 盈利预测显示2026-2028年净利润稳步增长，PE降至12倍 【风险提示】 ⚠ 项目合同到期无法续约风险 ⚠ 项目推进不及预期风险 ⚠ 天然气价格下滑风险

【核心观点】 长久物流2025年年报显示营收同比下滑8.17%，净利润亏损主因资产减值及整车运价低迷。公司聚焦智慧物流布局，2026年预计业绩扭亏为盈，维持'增持'评级。短期受汽车销量下滑影响，中长期在油价回落及新业务拓展下利润弹性待释放。 【关键要点】 • 2025年营收36.93亿元，同比降8.17%，净利润亏损0.87亿元 • 核心业务三大板块：整车运输、国际多式联运、新能源储能 • 2026年预计营收34.08亿元，净利润0.12亿元实现扭亏 • 智慧物流布局与成本优化为核心战略方向 【风险提示】 ⚠ 汽车出口波动风险 ⚠ 油价波动导致的成本压力 ⚠ 国际业务运营风险

【核心观点】 2026年房地产行业中期策略报告指出，公积金贷款额度提升及利率下行形成'变相降息'，有效支持核心城市市场企稳。政策覆盖范围扩大至18%劳动人口，覆盖140㎡新房83%、120㎡二手房96%，对一线及核心城市支持更为显著。香港市场经验表明产业复苏、人口引入及租金回报率提升是楼市回暖的关键。建议关注强信用房企、REITs平台及优质物业标的，同时需警惕宏观经济下行、融资不及预期及行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • 公积金贷款额度覆盖核心城市房价超83%，二手房覆盖96% • 公积金贷款利率低于商贷46BPs，'变相降息'效果明显 • 香港案例证明产业-人口-租金传导路径有效 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 房企融资不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出低空经济应用场景持续拓展，机械设备行业整体表现较好，工程机械出口增长显著。报告建议关注低空经济和机械设备细分领域的龙头企业，如万丰奥威、三一重工等。风险提示包括全球经济增长放缓、企业经营不及预期、原料价格波动等。 【关键要点】 • 低空经济应用场景拓宽，多地政策支持低空经济发展。 • 机械设备行业整体上涨1.81%，工程机械出口同比增长29.9%。 • 推荐关注低空经济基础设施、整机及核心零部件相关企业，以及工程机械龙头企业。 • 出口链和工业母机板块被列为重点关注领域。 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济增长不及预期风险。 ⚠ 企业经营状况低于预期风险。 ⚠ 原料价格上升风险。 ⚠ 汇率波动风险。 ⚠ 竞争格局加剧风险。

【核心观点】 2025年黄金珠宝板块收入整体下滑2%，但头部企业表现分化，老铺黄金收入增长221%，潮宏基净利润增长157%。潮玩行业市场规模高速增长，2025年泡泡玛特收入同比增长185%。分析师看好具备差异化产品力和创新能力的头部企业，但需警惕消费需求修复不及预期及国际政治变动风险。 【关键要点】 • 黄金珠宝板块业绩分化：老铺黄金、潮宏基、周大福等公司表现优异 • 潮玩行业市场规模年均增速13.8%，2025年泡泡玛特、名创优品、布鲁可收入高增长 • 投资建议：关注黄金珠宝头部品牌及潮玩IP运营能力强的公司 【风险提示】 ⚠ 终端消费需求修复不及预期 ⚠ 经营环境修复不及预期 ⚠ 国际政治变动风险

【核心观点】 亚玛芬体育（Amer Sports）2026财年第一季度业绩全面超彭博预期，收入同比增长32%，调整后净利润为2.18亿美元，各业务、渠道和地区均实现双位数增长。管理层上调全年收入指引至20-22%增长，同时上调毛利率和营业利润率指引，显示对业绩的信心。关税风险已被纳入考量，但预计影响可控。 【关键要点】 • Q1收入同比增长32%，调整后净利润2.18亿美元，好于预期。 • 三大业务线（Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet）收入均好于预期。 • DTC渠道收入增长44.6%，占比提升至51.5%。 • 管理层上调2026全年收入指引至20-22%增长，并上调毛利率和营业利润率指引。 • 关税风险影响可控，公司采取多种措施对冲成本上升压力。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 海外经济衰退风险 ⚠ 国际政治经济风险