华源证券_26Q1利润表现不佳 期待煤炭产量恢复带来盈利修复_20260529

【核心观点】 华能蒙电2025年净利润同比下滑18%，2026Q1进一步下滑24.63%，主要受煤炭产量下降和电价下调影响。公司火电板块毛利率提升，但煤炭和新能源板块表现不佳。分析师维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润将持续增长，当前股息率约3.9%，分红承诺明确。风险包括电量、电价不确定性和项目投产进度不确定性。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下滑18%，2026Q1进一步下滑24.63%，主要因煤炭产量下降和电价下调。 • 火电板块毛利率提升3.72个百分点，煤炭板块毛利率下滑9.18个百分点。 • 公司维持高分红政策，2025年每股分红0.22元，股息率约3.9%。 • 分析师预计2026-2028年净利润年均增速5.6%-8.2%，维持‘买入’评级。 【风险提示】 ⚠ 电量和电价的不确定性 ⚠ 在建项目投产进度不确定性