西南证券_2026年一季报点评：产品结构升级持续，带动26Q1吨价提升_20260506

【核心观点】 青岛啤酒2026Q1实现收入略降但归母净利润和扣非净利润同比提升，主要受益于吨价提升及成本控制。产品结构优化持续，中高端产品表现强劲，战略聚焦高端化。维持'买入'评级，预计2026-2028年EPS稳步增长，但目标价未明确。 【关键要点】 • Q1收入同比下滑1.5%，但归母净利润和扣非净利润分别增长5.2%和6.4%，吨价同比提升1.1%。 • 毛利率和净利率分别上升1.1和1.2个百分点，主要来自原材料成本下降和费用率优化。 • 产品结构持续升级，中高端啤酒销量增长3.1%，主品牌占比提升至62.7%。 • 维持'买入'评级，预测2026-2028年EPS为3.53元、3.65元、3.77元，PE分别为18倍、17倍、17倍。 【风险提示】 ⚠ 现饮场景恢复不及预期风险 ⚠ 高端化竞争加剧风险