国信证券_1Q26毛利率由负转正至19.12%，全球市占率持续提升_20260506

【核心观点】 天岳先进（688234.SH）2026年一季度实现毛利率19.12%，由负转正，全球碳化硅衬底市占率达27.6%，尤其8英寸产品占据51.3%份额。尽管短期受产品价格下降影响业绩承压，但中长期在新能源汽车等下游渗透加速及产能扩张下，公司增长潜力仍受看好，维持‘优于大市’评级，但需警惕价格竞争加剧及市场渗透不及预期风险。 【关键要点】 • 2026Q1毛利率转正至19.12%，由负转正，主要通过降本增效实现。 • 2025年碳化硅衬底销量增长75.33%，全球市占率达27.6%，8英寸产品份额达51.3%，超越Wolfspeed。 • 与头部客户合作拓展光学、先进封装及芯片散热应用，技术积累深厚。 • 预计2026-2028年归母净利润0.63/2.83/3.76亿元，PE分别为782/173/130倍，维持‘优于大市’评级。 【风险提示】 ⚠ 碳化硅材料价格持续下降导致毛利率修复不及预期。 ⚠ 全球竞争加剧可能影响市场份额与盈利能力。 ⚠ 下游应用领域渗透率提升不及预期可能限制增长。