山西证券_国内军品市场保持稳定，军贸及智能装备持续突破_20260506

【核心观点】 内蒙一机2025年营收小幅增长2.38%，但净利润同比下滑32.97%，主要因产品结构变化导致毛利率差异。2026年一季度业绩短期承压，但公司军贸业务加速拓展，高端产品市场突破显著，内装市场保持稳定。预计2026-2028年EPS分别为0.21、0.22、0.24元，维持‘增持-A’评级，对应PE为68.5倍至58.0倍。 【关键要点】 • 国内军品稳定，军贸高端产品突破 • 2025年营收增长2.38%，净利润下滑32.97% • 2026年一季度业绩短期承压，毛利率差异影响 • 军贸中低端向高端市场转型，外贸业绩提升可期 【风险提示】 ⚠ 外贸订单交付不及预期 ⚠ 内需订单下滑风险