国信证券_全年业绩与订单高增，有望受益于全球电力设备景气度_20260506

【核心观点】 思源电气2025年业绩稳健增长，全年营收同比增长39.3%，净利润增长54%，海外订单收入双增长超预期，上调盈利预测，维持'优于大市'评级，关注变压器产能扩张和储能市场突破。 【关键要点】 • 2025年营收215.39亿元，净利润31.50亿元，同比分别增长39.3%和53.7%。 • 海外收入58.03亿元，同比增长85.8%，收入占比达21.1%。 • 储能系统及元件类收入同比增长120.5%，毛利率提升9.2个百分点。 • 变压器二期产能投产，新增订单2026年计划增长30%。 • 上调2026-2028年净利润预测至43.62亿、60.90亿、79.05亿元。 【风险提示】 ⚠ 国内电网投资不及预期 ⚠ 海外业务开拓不及预期 ⚠ 原材料价格大幅上涨