📊 AI 智能摘要
【核心观点】
山外山(688410)发布2025年年报及2026年一季报，业绩高速增长：2025年营收8.07亿元（yoy+42.24%），归母净利润1.46亿元（yoy+105.80%），双轮驱动（设备和耗材）及国内外市场扩展推动增长。研发投入7,018.95万元，同比增长29.40%，产品创新和全球化布局成效显著。预计2026-2028年营收年均增长率30%，维持买入评级。风险包括研发不及预期、市场竞争加剧和耗材集采政策影响。
【关键要点】
• 2025年营收8.07亿元，同比增长42.24%；归母净利润1.46亿元，同比增长105.80%
• 设备业务营收5.46亿元（yoy+44.32%），耗材业务营收1.89亿元（yoy+46.49%），自产耗材增长92.59%
• 国内外市场双轮驱动，境内收入6.34亿元，境外收入1.72亿元，产品出口全球100余国
• 研发投入7,018.95万元，占营收8.70%，研发团队241人，产品升级与认证取得进展
• 预计2026-2028年营收10.54亿、13.69亿、17.63亿元，净利润2.19亿、3.05亿、4.07亿元，对应PE 25、18、14倍
【风险提示】
⚠ 新产品研发进展不及预期风险
⚠ 市场竞争加剧风险
⚠ 耗材集中带量采购政策风险