交银国际证券_2025年业绩超预期，1季度恢复趋势向好；维持买入_20260506

【核心观点】 交银国际报告指出伊利股份（600887）2025年业绩超预期，净利润同比增长36.8%，主要受益于原奶成本下降和费用控制。1季度核心液奶业务实现正增长，扭转下滑趋势，多元化业务持续稳健。公司维持2026年业绩预测，目标价34.5港元（较当前股价上涨25.6%），维持'买入'评级，强调高股息策略（2025-27年分红率不低于75%）提供安全边际。风险在于液乳业务恢复的可持续性和原奶价格波动。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长36.8%，1季度液奶业务实现正增长。 • 奶粉及奶制品业务同比增长10.4%，成人营养品和婴配粉表现亮眼。 • 维持2026年业绩预测，目标价34.5港元，对应18倍市盈率。 • 承诺2025-27年分红率不低于75%，当前股息率超5%。 • 液乳业务仍处恢复期，需关注原奶供需平衡和价格波动风险。 【风险提示】 ⚠ 液乳业务恢复的可持续性存在不确定性。 ⚠ 原奶价格波动可能影响毛利率和盈利能力。