东莞证券_2025年报及2026年一季报点评：经营效率增强，矿机表现亮眼_20260506

【核心观点】 东莞证券对徐工机械2025年报及2026年一季报进行点评，认为公司经营效率提升，矿机业务表现亮眼。尽管2025年Q4受汇率影响利润承压，但全年盈利增长，毛利率提升。2026Q1现金流显著改善，主业中土方机械及矿山机械出口增长强劲，海外营收占比提升。维持“买入”评级，目标PE逐步下降。 【关键要点】 • 2025年公司营收增长8.37%，净利润增长8.96%，毛利率同比提升0.06pct。 • 2026Q1经营活动现金流同比增长160.5%，经营效率提升。 • 土方机械营收同比增长29.88%，矿山机械出口增长47.40%，海外营收占比达48.20%。 • 维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.85元、1.04元，对应PE逐步降至10倍。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 海外市场萎缩 ⚠ 原材料价格大幅上涨