📊 AI 智能摘要
【核心观点】
受终端需求疲软、工程拖累及国补波动影响，志邦家居2025年收入同比下滑17.1%，净利润大幅下降。2026Q1零售和大宗渠道承压，但海外业务增速亮眼（+41.8%），整装战略推进带动增长。预计未来受益于需求回暖和规模效应，收入与盈利能力将逐步复苏。静待盈利改善，2026-2028年净利润预测为1.5亿、2.6亿、2.9亿元。
【关键要点】
• 2025年收入同比下滑17.1%，2026Q1收入同比下滑29.6%，主要受需求疲软和费用率上升影响
• 海外业务BC双轮驱动，泰国工厂投产后全球供应能力提升，带动BC端收入增长
• 整装战略推进加速，但可能短期压制零售渠道利润释放
• 毛利率25.86%（同比-6.3pct），费用率43.24%（同比+14.0pct），盈利能力短期承压
• 盈利预测：2026-2028年净利润分别为1.5亿、2.6亿、2.9亿元，对应PE估值从26X降至13X
【风险提示】
⚠ 竞争加剧导致市场份额下降
⚠ 海外贸易政策波动及原材料价格波动风险
⚠ 终端需求恢复不及预期