中邮证券_多龙铜矿稳步推进，新任管理层或加强资源布局_20260528

【核心观点】 宏达股份2025年业绩受锌、磷化工产品价格下滑影响承压，但2026年通过成本控制和产量优化计划改善盈利能力。公司财务状况显著改善（资产负债率降至12.99%），新任管理层计划加强上游资源布局，并推进多龙铜矿项目（年产能7500万吨，含铜30万吨/年），预计2026-2028年归母净利润将大幅增长。维持增持评级，但需关注价格波动及项目进度风险。 【关键要点】 • 2025年业绩承压，锌、磷化工产品价格下滑及硫磺成本上涨影响利润，预计2026年通过成本控制实现扭亏。 • 财务状况改善，2025年6月成功发行股票28.53亿元，资产负债率降至12.99%，货币资金达12.04亿元。 • 新任管理层加强资源布局，拟收购磷矿、铅锌矿等核心资源。 • 多龙铜矿项目稳步推进，采矿权申请已报批，计划年产铜30万吨、金8吨。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为0.36亿、0.57亿、0.84亿元，同比增长148.59%、56.65%、48.80%。 • 维持‘增持’评级，但需警惕价格波动、项目进度不及预期及政策风险。 【风险提示】 ⚠ 价格波动风险（锌、铜等产品价格下行） ⚠ 项目进度不及预期风险（多龙铜矿‘探转采’审批） ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 政策超预期风险