信达证券_业绩稳健增长，海外业务及纤维素核心品类表现亮眼_20260506

【核心观点】 山河药辅2025年年报及2026Q1季报显示，公司业绩稳健增长，净利润同比增长47.84%，主要因海外业务收入同比增30.42%，占比达19.54%，核心产品纤维素类收入增长12.52%。研发投入占营收4.48%，新增产品线并完成FDA现场检查。新产能布局有序推进，未来三年预计营收年均增长9.4%-11.4%，归母净利润年均增长9.5%-12.8%，PE从18.74倍降至13.50倍。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长47.84%，海外业务与纤维素类为核心增长点 • 研发投入占营收4.48%，新增产品线并完成FDA认证 • 新产能布局有序推进，未来三年营收与利润稳健增长 【风险提示】 ⚠ 主要原材料价格波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险