📊 AI 智能摘要
【核心观点】
百润股份（002568.SZ）2025年下半年预调酒业务改善，渠道库存健康，新品贡献增量，2026Q1收入增长加速（+8.5%），盈利能力同比提升。公司维持'优于大市'评级，预计2026-2028年收入年增速约10%，但因威士忌业务初期费用高，下调2026-2027年盈利预测。风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及食品安全问题。
【关键要点】
• 2025年收入同比-3.4%，净利润同比-11.4%；2026Q1收入+8.5%，净利润+19.3%。
• 预调酒业务下半年改善，新品及威士忌业务贡献增量。
• 毛利率小幅波动，费用率阶段性上升，经营性现金流大幅优化。
• 维持'优于大市'评级，目标价未更新。
• 威士忌业务稳步启航，长期成长空间广阔，但短期费用投入较大。
• 风险：宏观经济、政策、竞争、食品安全等。
【风险提示】
⚠ 宏观经济及政策影响酒水需求走弱
⚠ 烈酒业务初期高费用导致盈利能力受损
⚠ 行业竞争加剧
⚠ 食品安全风险