中邮证券_BD收入稳健，26年创新药指引收入增速30%+_20260507

【核心观点】 恒瑞医药25年创新药收入同比增长26.1%，BD收入达33.9亿元，26年创新药收入指引增速超30%。毛利率保持稳定，期间费用率持续改善。公司研发逐步进入收获期，预计26-28年每年新药上市数量增加。维持'买入'评级。 【关键要点】 • 25年创新药收入26.1%，BD收入33.9亿元 • 26年创新药收入指引增速超30% • 毛利率稳定在86%左右，期间费用率持续下降 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 新药研发进度或临床数据不及预期