第一上海证券_国产功率半导体IDM龙头，硅基、SiC与高端模拟三线并进，功率涨价与AI电源打开成长空间_20260527

【核心观点】 士兰微是国内功率半导体IDM龙头，产品线覆盖硅基、SiC与高端模拟，短期受益于功率涨价与AI服务器电源需求，长期看好车规级SiC放量及12英寸高端模拟项目落地。2025年业绩显著增长，毛利率环比改善，但需关注产能爬坡与原材料成本波动风险。 【关键要点】 • 国产IDM龙头，产品线覆盖硅基、SiC与高端模拟，对标英飞凌 • 短期：功率涨价+AI服务器电源需求驱动业绩弹性，毛利率修复初现 • 长期：车规级SiC放量、12英寸高端模拟项目落地及IDM模式稀缺性 • 估值：当前PE 50-67倍，PEG 0.58，中长期盈利兑现有望支撑估值 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动导致毛利率压力 ⚠ SiC与高端模拟产能爬坡不及预期 ⚠ AI电源需求与SiC市场竞争加剧