华鑫证券_公司动态研究报告：营收稳健增长，国际化与矿机双轮驱动开启新周期_20260527

【核心观点】 徐工机械2025年营收稳健增长8.37%至1008亿元，经营现金流创新高，国际化与矿机业务双轮驱动。预计2026-2028年收入年均增速12.8%-11.5%，毛利率持续提升。维持买入评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 营收稳健增长，2025年营收1008亿元，净利润65.7亿元，经营现金流创历史新高 • 国际化业务占比提升至48.2%，境外收入增速16.58%，毛利率25.8% • 矿机板块收入23.8%增长，未来五年复合增速超30%，新能源转型加速 • 盈利预测：2026年收入1148亿元，净利润77.6亿元，PE 14.5倍 【风险提示】 ⚠ 工程机械行业周期波动风险 ⚠ 海外市场地缘政治及汇率波动风险 ⚠ 原材料价格波动导致毛利率修复不及预期 ⚠ 矿业机械放量节奏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧导致价格体系承压