西南证券_2025年年报点评：毛利率改善明显，关注调改进展_20260507

【核心观点】 重庆百货2025年年报显示，营收同比下降14.2%，毛利率提升2.3个百分点至22.6%，主要得益于业态调改和数字化转型。预计2026-2028年EPS分别为2.70元、2.85元、3.03元，维持‘买入’评级。风险包括消费复苏不及预期、区域竞争加剧及马上消金业绩波动。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降14.24%，但毛利率提升2.3个百分点至22.6%，超市业态表现突出。 • 费用控制良好，数字化转型提升运营效率，会员规模扩大。 • 马上消费金融投资收益下降15.6%，但仍占归母净利润57.2%，是重要利润来源。 • 预计2026-2028年营业收入和净利润增长，EPS从2.70元增至3.03元。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 区域内行业竞争加剧风险 ⚠ 马上消费金融业绩不及预期风险