📊 AI 智能摘要
【核心观点】
华旺科技2025年业绩受装饰原纸价格下行影响，营收和利润同比下滑，但2026年一季度毛利率开始修复。公司保持高分红政策，2025年分红占净利润90.42%。预计2026-2028年EPS逐步增长，海外出口业务增长是关键驱动力。短期需关注原材料价格波动和行业竞争风险。
【关键要点】
• 2025年公司营收32.0亿元，同比下滑15.0%，归母净利润2.7亿元，同比下滑42.2%，主要因装饰原纸价格下行。
• 2026Q1毛利率修复至17.8%，净利率9%，公司保持高分红，2025年分红总额占归母净利润90.42%。
• 公司深耕中高端装饰原纸市场，2025年装饰原纸销量稳步增长0.2%，出口业务毛利率高于国内，反倾销调查落地可能带来机会。
• 预计2026-2028年EPS分别为0.57元、0.64元、0.74元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，估值逐步下降反映盈利增长预期。
• 风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能投产不及预期及国际贸易摩擦风险。
【风险提示】
⚠ 原材料价格大幅波动的风险
⚠ 行业价格竞争加剧的风险
⚠ 新产能投产不及预期的风险
⚠ 国际贸易摩擦的风险