中银证券_营收增长稳健，物理AI加速落地_20260507

【核心观点】 索辰科技2025年营收同比增23%，但净利润因毛利率下滑而下降，2026Q1亏损扩大。公司聚焦天工（工程仿真）与开物（物理AI）双平台，通过并购加速产业链布局，支撑盈利预测调整，维持‘买入’评级，目标估值PE 59.3倍（2028E），主要风险包括市场竞争加剧与技术落地不及预期。 【关键要点】 • 2025年营收4.66亿元，同比增23%，但净利润同比降24%，毛利率下降3.7pct。 • 2026Q1营收增1.7%，但亏损扩大，期间费用率上升。 • 天工平台聚焦工程仿真，开物平台推动物理AI落地，支撑未来增长。 • 调整盈利预测：2026-2028年营收5.4/6.3/7.3亿，归母净利0.88/1.12/1.38亿，PE93/73/59倍。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致盈利空间压缩。 ⚠ 物理AI产品推广不及预期，民用市场拓展缓慢。 ⚠ 毛利率持续下滑或影响长期估值。