中银证券_1季度常温液奶恢复增长，公司盈利能力持续提升，彰显龙头经营韧性_20260507

【核心观点】 伊利股份2025年营收同比微增0.2%，净利润同比增长36.8%，1Q26营收和净利润分别增长5.5%和10.7%，净利率达10.0%创历史新高。公司液奶业务在1Q26实现正增长，奶粉和冷饮业务表现亮眼，期间费用率优化推动盈利能力持续提升。维持买入评级，调整盈利预测，预计2026-2028年EPS为1.95-2.25元，当前PE区间14.1-12.2倍。公司高分红政策（2025年分红率75.5%，股息率4.8%）进一步增强投资吸引力。 【关键要点】 • 2025年营收同比微增，1Q26液奶实现正增长，奶粉业务份额跃居行业第一 • 期间费用率优化+产品结构升级，2025年净利率创历史新高达10.0% • 冷饮业务营收增长12.6%，新型零售渠道贡献超20%增速 • 2026年规划稳健增长，分红政策明确（不低于75%分红比例） 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 原奶价格持续下跌 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 食品安全风险