中邮证券_产销量下滑拖累Q1业绩，紫金入主未来可期_20260507

【核心观点】 报告指出，赤峰黄金2026年Q1归母净利润同比增长104.43%，但受矿山技改和检修影响，产销量同比下降10%左右。紫金黄金入主有望改善公司运营，中邮证券维持'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润YOY分别为61%、14%、22%，对应PE分别为14.52、12.71、10.40倍。主要风险在于金铜价格超预期下跌。 【关键要点】 • Q1业绩增长但产量下降：2026Q1矿产金产销量同比下降10.71%/10.64%，主要因矿山技改和检修影响 • 紫金入主预期：控股股东已签署股份转让协议，完成后将成为公司控股股东 • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为49.74亿、56.81亿、69.44亿元，YOY为61%/14%/22% • 估值：当前PE 22.49倍，预测PE将持续下降至10.40倍 【风险提示】 ⚠ 金铜价格超预期下跌 ⚠ 产销量不及预期 ⚠ 税费政策变动风险