华源证券_中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好_20260507

【核心观点】 江苏银行2026Q1贷款同比增18.9%，存款同比增21.8%，手续费及佣金收入同比增23.8%，彰显财富管理优势。资产质量持续改善，不良率环比下降。维持‘买入’评级，预测2026-28年净利润增速分别为7.8%、11.1%、5.1%。 【关键要点】 • 信贷结构优化：对公贷款同比增26.6%，零售贷款增速放缓；房地产风险暴露导致不良率上升。 • 财富管理优势显著：手续费收入占比达8.4%，零售AUM居城商行首位，托管规模领先。 • 资产质量向好：不良率降至0.81%，拨备覆盖率308.36%，利润释放或逐步增加。 • 盈利预测：2025年营收、归母净利润同比增8.8%、8.3%，未来三年净利润增速7.8%-11.1%。 【风险提示】 ⚠ 经济下行导致信贷质量恶化风险 ⚠ 房地产行业风险上升引发资产质量波动 ⚠ 零售业务经营贷和个人贷款违约风险